[김현석의 월스트리트나우] SPAC 이어 비트코인까지…투기자산 약세는 위험신호?

1분기 어닝시즌은 예상보다 나은 편입니다. 19일(현지시간) 뉴욕 증시 개장 전 1분기 실적을 공개한 코카콜라는 전년 동기보다 5% 증가한 90억2000만 달러의 매출을 올려 예상치(86억 달러)를 웃돌았습니다. 주당순이익(EPS)도 52센트로 예상치(50센트)를 넘었습니다. 특히 회사측은 코로나 대유행으로 곤두박질쳤던 판매량이 지난 3월 2019년 수준으로 회복됐다고 밝혔습니다. 하지만 4주 연속 지속되어온 뉴욕 증시의 오름세는 이날 꺾였습니다. 다우는 0.36%, S&P 500은 0.53% 떨어졌고 나스닥 지수는 0.98% 하락했습니다. 경제지표 발표가 없었던 이날 그동안 안정세를 보여온 금리가 1.6%대 초반으로 소폭 상승하자, 기술주가 급락하며 하락장을 주도했습니다.특히 고평가 기술주들은 추풍낙엽이었습니다. 플러그파워(-7.34%), 퓨얼셀에너지(-6.59%), 펠로톤(-7.28%) 등 급락했고 아크 이노베이션 ETF도 3.17% 하락했습니다. 베스포크인베스트에 따르면 작년 말 시가총액이 10억 달러를 넘었지만 이후 52주 최고가에서 50% 이상 떨어진 주식이 137개에 달합니다. 니콜라가 88% 하락했고 이항도 80% 폭락했습니다. 65% 이상 떨어진 주식만 38개입니다. 이들은 대부분 작년 11월부터 2월까지 폭등한 뒤 지난 3월부터는 급락세를 타고 있습니다.지난 3월부터 급락하고 있는 건 고평가 기술주뿐 아닙니다. 기업인수목적회사(SPAC)와 신규 상장(IPO) 주식도 비슷합니다. SPAC 붐은 'SPAC 왕자'로 불리던 차마스 팔리하피티아가 2019년 10월 자신의 SPAC과 버진갤럭틱을 합병해 상장하며 시작됐습니다. 그런데 차마스가 지난달 예고 없이 버진갤럭틱 주식을 대거 팔아치웠고, 이후 리처드 브랜슨 버진그룹 회장까지 지분을 대거 매각하면서 버진갤럭틱 주가는 올 들어 50% 내렸습니다. 대부분 SPAC이 비슷한 상황입니다. 미 금융당국이 SPAC에 대한 대대적 조사에 나서고 있기도 합니다.최근 직상장한 코인베이스도 '암호화폐 업계의 테슬라'라는 찬사 속에서도 주가가 이날도 -2.63% 떨어졌습니다. 시총은 619억 달러로 1000억 달러를 넘을 것이란 예상에 못 미치고 있습니다. 작년 11월부터 폭등했던 소형주도 대거 조정을 받고 있습니다. 이날 러셀2000 지수는 1.36% 급락해 50일 이동평균선 밑으로 떨어졌습니다. 지난 한 달 새 5% 넘게 하락했습니다.한 월가 관계자는 최근 "지난 해 말부터 과도한 유동성 속에 붐을 이뤘던 투기자산 중에 남은 건 비트코인 등 가상화폐"라며 "비트코인도 조정을 받을 것으로 본다"고 말했습니다. 실제 지난 주말 갑자기 비트코인이 20% 넘게 급락해 한 때 5만1000달러까지 떨어졌습니다. 채굴 중심지인 중국 신장위구르 지역의 정전사태와 일부 고래(대량 보유자)의 매도, 미 재무부의 '돈세탁 조사' 루머가 겹치면서 나타난 일입니다. CNBC에서 "중국 인민은행의 이보 부총재가 '비트코인을 투자 대안'이라고 말했다"고 보도한 뒤 5만6000달러 선으로 회복했지만 불안한 움직임은 이어지고 있습니다. 비트코인 약세론자들은 각국 중앙은행의 암호화폐 참여 및 정부 규제가 본격화되고 있다며 하락을 점치고 있습니다. 실제 터키가 비트코인 거래를 금지시켰고, 한국 정부도 가상화폐를 이용한 자금세탁 등을 막겠다며 6월까지 특별단속에 나서기로 했습니다. 가상화폐 업계에선 "공급이 제한되기 때문에 가격이 유지될 것"이라고 주장하지만 이더리움 바이낸스코인 리플 등에 도지코인까지 수많은 가상화폐가 등장하고 있어 희귀하지 않다는 반박도 나옵니다. 하지만 강세론자들은 주장을 굽히지 않습니다. 이날 오펜하이머 아리 왈드 매니저는 CNBC에 나와 "지난해 8월 20%, 올 1월 31% 등 매달 큰 폭의 조정이 있었지만 비트코인은 그동안 350% 넘게 올랐다"면서 이번 조정도 상승세의 일환이라고 주장했습니다. 또 미래 화폐 기술의 중심이 될지 모르는 가상화폐를 각국 정부가 완전히 틀어막기는 어려울 것이라는 관측도 내놓고 있습니다.이런 투기적 자산들이 후퇴하는 데 대해 모건스탠리의 마이클 윌슨 최고투자책임자(CIO)는 '조정을 부르는 신호'라고 주장하고 나섰습니다.그는 소형주와 SPAC 및 IPO 주식 등의 저조한 성과에 대해 " Fed가 제공한 유동성이 마침내 각종 주식 공급에 의해 압도되고 있다는 신호"라고 경고했습니다. 윌슨은 특히 "경제에 비용 압력 및 공급 부족이 나타나고 있고 경제 지표 및 기업 이익에 대한 전망치 증가율 변화는 정점을 찍었다"며 이는 주식 공급이 수요를 압도해 나타나는 현상이라고 설명했습니다. 실제 올 들어 뉴욕 증시에 새로 공급된 주식은 2420억 달러 규모로 사상 최고에 달하고 있습니다. 닷컴버블의 정점인 2000년 1090억 달러를 크게 뛰어넘습니다.그는 특히 지난주 고용 등 뛰어난 경제지표에도 금리가 상승세를 멈췄던 데 대해서도 "기존 예상만큼 경재 재개가 쉽게 이뤄지지 않을 것으로 관측했기 때문"이라는 해석도 내놓았습니다. 그러면서 "리플레이션 수혜주를 좋아하지만 실제 회복과 기대에는 차이가 있을 수 있기 때문에 더 이상 경제 재개 테마주는 선호하지 않는다"고 밝혔습니다. 사실 모든 게 금리와 관련이 있습니다. 지난 2~3월 금리는 크게 뛰었습니다. 금리가 높아지자 투기적 움직임이 줄어든 게 사실입니다.지난주 각종 경제지표가 환상적으로 나왔는데도 금리가 안정세를 보인데 대해서는 수급 측면에서 일본 중국 등 외국인 투자자의 매수, 재무부의 단기 공급 조절 등 여러 원인을 '월스트리트나우'를 통해 전해드렸습니다. 계속 증가하고 있는 코로나 감염자수도 금리 상승(채권 가격 하락)에 일조했을 수 있습니다.하지만 뭐니 뭐니 해도 금리는 기본적으로는 인플레이션과 연동되어 움직입니다. 지금 미국에선 원자재 가격, 집 가격, 에너지 가격 등 물가가 오르는 조짐이 나타나고 있습니다. 이날 코카콜라의 컨퍼런스콜에서 제임스 퀸시 최고경영자(CEO)는 "우리는 올해 헤지를 잘하고 있지만 내년에는 가격 압력이 더 커질 것"이라면서 "그래서 일부 가격 인상이 있을 수밖에 없다"고 밝혔습니다.만약 이런 물가상승 압력이 미 중앙은행(Fed)의 예언처럼 일시적인 것으로 드러난다면 금리는 안정세를 유지할 겁니다. 그러나 지속적으로 이어진다면 금리는 급등할 수 있습니다.이를 판단하기 위해 월가는 임금이 오를 지 주시하고 있습니다. 지속적 인플레이션은 임금 상승을 동반하는 경우가 많기 때문입니다. 이날 백악관의 경제자문회의(CEA)의 세실리아 로우스 위원장과 마사 김벨 경제학자는 백악관 블로그에 글을 올려 "팬데믹 기간 임금상승률이 비정상적으로 높았지만 기저효과 등으로 인해 향후 몇 달 동안 임금상승률은 급격히 감소할 것으로 예상한다. 헤드라인 평균 임금상승률은 앞으로 몇 달 동안 마이너스가 될 가능성이 있다"고 밝혔습니다. 즉 불황 때는 저임금 근로자가 더 많이 해고돼 평균 임금이 높아지는 현상이 나타나지만, 경기가 회복되면 이들이 돌아오면서 평균 임금이 낮아질 수 있다는 얘기입니다.  하지만 이날 월스트리트저널(WSJ)은 경제가 성장해도 일자리 회복은 쉽지 않을 수 있다고 보도했습니다. 원인은 두 가지입니다. 첫 번째, 많은 기업이 소비자 수요가 지속될 것이라고 확신할 때까지 추가 고용을 꺼릴 것이란 겁니다. 기본적으로 최근 미국 일부와 세계에서 코로나 감염이 다시 늘어나는 등 언제 전염병이 완전히 잡힐 지 불분명하기 때문입니다. 두 번째로 대유행 기간 동안 일을 그만 둔 수백만 명의 근로자가 일터로 돌아오는 데도 시간이 필요할 수 있기 때문입니다. 코로나 불안감이 남아있는데다, 미국은 지난 3월 부양책을 통해 주당 300달러의 연방정부 실업급여를 오는 9월까지 추가 지급하고 있습니다. 서둘러 직장에 복귀할 필요는 없는 셈입니다.이날 래리 린지 전 국가경제위원회(NEC) 위원장은 CNBC에 출연해 "Fed가 인플레이션 위험을 너무 얕잡아보고 있다"면 "금리가 올 연말 최소 3%에 달할 수 있다"고 경고했습니다. 그는 근로자들이 연방정부 실업급여 때문에 직장 복귀를 꺼리고 있고, 소기업·자영업자들은 사람을 구하기 어렵다고 밝혔습니다. 임금 상승 압력이 커지고 있다는 뜻입니다. 또 "연방정부 재정적자는 국내총생산(GDP)의 19%에 달하고 연방정부는 모기지 보조에도 2~4%를 쓰기 때문에 23%에 달하는 재정적자를 국채로 메워야한다"며 "하지만 미국의 민간 저축률은 7~8%에 불과해서 그 차이를 메우기는 어려운 만큼 금리는 최소 3% 이상으로 올라갈 수밖에 없다"고 주장했습니다.  김현석 기자 realist@hankyung.com

'암호화폐 투자자들 어쩌나'…거래소 대거 문 닫을 위기

특정금융거래정보법(특금법) 개정안의 유예기간이 끝나는 9월 말이면 가상자산(암호화폐) 거래소 대부분이 문을 닫을 것이라는 전망이 나온다. 은행권이 암호화폐 거래소를 대상으로 한 실명계좌 발급에 큰 부담을 느끼고 있는 탓이다.지난달 25일 시행된 개정 특금법과 시행령은 암호화폐 거래소에 자금세탁방지 의무를 부여한다. 또 은행으로부터 실명 확인이 가능한 입출금계좌를 받고 신고 절차를 거쳐야 영업할 수 있도록 규정하고 있다. 은행은 암호화폐 거래소의 자금세탁방지 능력과 위험도, 사업성 등을 종합적으로 평가하고 실명계좌 발급 여부를 결정해야 한다. 결국 거래소의 검증 책임이 은행에 주어진 셈이다. 은행에게는 부담스러운 일이다. 거래소 검증에 대한 책임이 부과되는 만큼 사고가 났을 경우 책임도 지게 될 가능성이 있는 탓이다. 한 시중은행 관계자는 "실명계좌를 터줬다가 해당 거래소에서 사고가 터지면 정부가 '투자자들은 은행과의 거래를 믿고 투자한 것'이라며 모든 책임을 은행에 떠넘길 수 있다"며 "사모펀드 사태에서 보듯 은행이 단순 판매 책임이 아니라 보상 책임까지 떠안을 가능성이 있다"고 말했다.다른 은행 관계자도 "일부 거래소로부터 실명계좌 발급 상담을 받았지만, 위험 평가를 진행하기조차 어려울 정도로 열악한 상태였다"며 "거래소들이 생각하는 심사 통과 기준과 은행이 생각하는 기준의 격차가 매우 크다. 한 곳이라도 통과할 수 있을지 의문"이라고 평가했다.국내 암호화폐 거래소의 총 수는 100여개로 추정되지만 NH농협·신한·케이뱅크 등 은행들과 실명계좌를 튼 거래소는 빗썸, 업비트, 코인원, 코빗 4곳 뿐이다. 이들 거래소 역시 재평가를 거쳐야 하기에 안심할 수 없는 상황이다.금융권에서는 9월 말 이후 살아남을 암호화폐 거래소가 손가락에 꼽을 정도일 것이라는 전망이 나온다. 금융권 관계자는 "개인투자자들도 대대적 거래소 구조조정 가능성을 고려해야한다"고 조언했다.오세성 한경닷컴 기자 sesung@hankyung.com

알트코인 ‘묻지 마 투자’, 위태로운 투기[비트코인 A to Z]

[비트코인 A to Z]가상 자산 열풍이 뜨겁다. 한국 가상 자산 거래소의 일 거래 대금이 10조원을 넘어서며 유가증권시장과 코스닥시장 수준의 거래 대금에 육박하고 있다. 매수세가 거세짐에 따라 ‘김치 프리미엄 (해외 가상 자산 시세 대비 한국에서 높게 거래되는 현상)’이 부활했고 가상 자산 투자 관련 서비스는 한국 모바일 앱스토어 상위권을 점령했다. 부동산 ‘영끌’ 기회를 박탈 당하거나 막차를 놓쳤다고 생각하는 2030세대들이 주식에서 눈을 돌려 가상 자산 재테크에 골몰하고 있다.필자는 가상 자산 시장이 모처럼 활황을 맞은 것이 반갑기도 하지만 한편으로는 몹시 우려된다. 왜냐하면 한국 시장 참여자들의 행태가 ‘투자’보다 ‘투기’가 주를 이룬다고 생각하기 때문이다. 예를 들어 비트코인에 수요가 집중된 글로벌 트렌드와 달리 한국에서는 알트코인에 대한 인기가 유독 높은데, 이는 주로 높은 가격 변동성에 기인한다.가상 자산 시가 총액에서 55% 정도를 차지하고 가장 오래된 역사와 가장 방대한 네트워크 효과를 자랑하는 비트코인조차 위험 자산으로 분류돼 내재 가치에 대한 논쟁이 끊이지 않는데 이보다 훨씬 위험한 알트코인을 공격적으로 매집하는 개인 투자자들을 보면 무척 위태로워 보인다. 한국에는 아직 가상 자산 투자자 보호 장치가 제대로 마련되지 않았다는 점도 우려되는 요인 중 하나다.알트코인 투자에 열 올리는 한국 현재 글로벌 가상 자산 시장을 주도하고 있는 미국과 한국의 상황은 시장의 크기, 시장 참여자의 면모와 규제·혁신성·투자 수요 등의 측면에서 전혀 다르다. 특히 작년 하반기 들어 기관투자가들의 공격적인 매수세가 돋보이는데 그들이 투자하는 가상 자산은 대체로 비트코인에 한정돼 있다. 물론 이더리움 역시 스마트 콘트랙트·디앱 등 비트코인이 지니지 못한 기술적 특징을 가지고 있어 높은 잠재력을 인정받는 것은 사실이지만 아직까지 이더리움에 대한 투자 수요는 비트코인만큼은 높지 않은 것이 사실이다. 예를 들어 세계 최대 가상 자산 운용사 그레이스케일의 전체 운용 자산 규모를 보면 비트코인 상품인 비트코인 신탁(GBTC)이 전체의 85~90%를 차지한다.미국의 기관투자가들은 법인과 금융 투자업자로 구성돼 있다. 비트코인 블록체인과 같은 신기술에 전향적인 테슬라·스퀘어·마이크로스트래티지 같은 정보기술(IT) 회사뿐만 아니라 블랙록·피델리티·매스뮤추얼 같은 자산 운용사와 보험사도 비트코인에 주목하고 있는 것이 인상적이다. 최근에는 골드만삭스와 모건스탠리와 같은 월가의 대표 금융사들도 고액 자산가들에게 비트코인 관련 투자 솔루션을 제공하겠다고 선언해 화제였다.단기적인 투기성 매매에 집중하는 한국의 개인 투자자들과 달리 보수적인 자산 운용사나 보험사들은 매크로 투자 환경을 고려해 중·장기적인 자산 배분 관점에서 비트코인에 주목한다. 주식·채권·부동산·사모펀드·기타 대체 자산으로 이뤄진 멀티애셋 포트폴리오에 비트코인을 포함시켰을 때 효과를 검토하는 것이다. 보수적인 성향의 금융사가 비트코인에 투자하기 위해서는 비트코인이라는 신규 자산과 이를 뒷받침하는 블록체인에 대한 임직원들의 심도 있는 이해뿐만 아니라 리스크 요인을 면밀하게 검토하고 투자승인위원회의 승인을 받는 것이 통상적인 절차다.복수의 연구 조사에 따르면 비트코인은 다른 자산군과의 가격 상관 계수가 낮다. 쉽게 말해 멀티애셋 포트폴리오에 비트코인을 편입했을 때 리스크를 낮추고 기대 수익을 높이는 효과가 있다는 것이다. 바로 이 점이 금융사들이 비트코인에 관심을 가지는 이유 중 하나다.한화자산운용과 크로스앵글이 지난 2월 공동 발간한 디지털 자산 보고서 ‘비트코인이 디지털 금이 된다면?’에도 관련 내용이 소개돼 있다. 참고로 한화자산운용과 크로스앵글은 이 주제 외에도 매달 말 디지털 자산 보고서를 발간하며 투기를 근절하고 건전한 투자 문화를 조성하기 위해 협력하고 있다. 자세한 내용은 한화자산운용 유튜브와 크로스앵글 홈페이지에서 확인할 수 있다.최근 들어 전통 금융 투자업계에서 멀티애셋 포트폴리오 관점에서 비트코인 투자를 분석하는 사례들이 많아지고 있다. 예를 들어 네덜란드 전통 자산 운용사 로베코의 멀티애셋 포트폴리오 매니저는 최근 ‘디지털 금 비트코인–멀티애셋의 관점’이라는 투자 전망 게시물을 게재했다. 본 내용에서 흥미로운 문구를 소개하면 다음과 같다. 아래 내용은 회사의 공식 의견과 필자 개인의 의견이 아니다.“최근 몇 달 동안 명백하고 확실한 내러티브는 비트코인이 디지털 금의 형태로 가치를 저장하는 수단이 되고 있다는 것이다.”“제롬 파월 미국 중앙은행(Fed) 의장은 비트코인을 달러가 아닌 금의 필수적인 대체재로 언급한 바 있다. 금과 마찬가지로 비트코인은 희소하고 내구성이 있다. 게다가 비트코인은 쉽게 거래할 수 있고 프로그래밍이 가능하며 높은 운반성을 가지고 있다. 물론 금과 비교하면 비트코인은 가치 저장 수단으로 인식된 기간이 길지 않다.”“가치를 저장하는 디지털 금으로서의 잠재력을 고려하면 로베코는 비트코인을 자산군으로 고려한다. 물론 극단적이기는 하지만 말이다. 사실상 비트코인의 모든 특성은 전통적인 자산군과는 전혀 다르다.”“변동성이 너무 극단적이다. 비트코인의 가중 평균 연간 변동성은 114%로 주식이나 금보다 거의 10배 수준이다. 하지만 비트코인의 샤프지수는 다른 자산군 대비 유의미하게 큰 수준이다. 또한 비트코인과 다른 자산군과의 상관 계수는 거의 0에 가깝다. 즉, 상당한 분산 효과가 있다는 것이다.”“비트코인의 미래 수익률을 현실적인 추정치로 환산해 보면 로베코는 향후 5~10년 내 비트코인의 시가 총액이 3조 달러(산업용 및 귀금속 수요를 제외한 투자용 목적 혹은 금융 시장과 연계된 금의 가치)에 다다를 것이라고 가정한다. 이것은 12~25% 수준의 연간 수익률을 의미한다.”상승장에서 위험 관리 투자해야 투자 전망 게시물 말미에 로베코의 멀티애셋 포트폴리오 매니저는 전체 포트폴리오에서 1% 수준을 비트코인에 할당하는 것이 적합하다는 결론을 내렸다. 포트폴리오 매니저가 1000억원 규모의 멀티애셋 펀드를 운용한다면 10억원 정도를 비트코인에 할당하는 것이 적절하다는 것이다. 참고로 테슬라와 스퀘어는 각각 회사 현금성 자산의 약 8%, 5% 수준을 비트코인에 투자했다. 이들은 비트코인을 단순히 재무적 투자 관점이 아니라 회사 비즈니스 확장을 위한 전략적 투자처로 보고 있기 때문에 이처럼 과감한 결정을 할 수 있는 것이다.위에 언급된 전향적인 기관투자가들도 전체 포트폴리오에서 한 자릿수 내외로만 비트코인에 투자하고 있다. 비트코인 투자를 위해 과도한 레버리지를 쓰거나 혹은 비트코인보다 더 위험한 알트코인에 묻지 마 투기를 하는 한국의 개인 투자자들은 위와 같은 사례를 참고하고 스스로 공부할 필요가 있다. 시장이 좋을 때는 모두가 환희에 빠져 운을 실력으로 착각하기 쉽다. 하지만 시장이 곤두박질치기 시작하면 누가 위험 관리를 잘하고 지속 가능한 투자를 하는지 단박에 알아차릴 수 있다. “천재는 당신이 아니라 상승장이다”라는 말이 떠오르는 요즘이다.한중섭 한화자산운용 디지털 자산팀 팀장,‘비트코인 제국주의’, ‘넥스트 파이낸스’ 저자(본 기고는 회사의 공식 의견과는 무관함을 밝힙니다.)